Μέθοδοι προεξόφλησης επενδυτικών σχεδίων

μεθόδους προεξόφλησης με την μεγαλύτερη βάση μπορεί να αποδοθεί με τις συνήθεις μεθόδους ανάλυσης των επενδυτικών σχεδίων, για τον καθορισμό, αλλά το πιο ευρέως χρησιμοποιούμενο δείκτες υπολογισμούς της καθαρής παρούσας αξίας του έργου (καθαρή παρούσα αξία) και εσωτερικός συντελεστής απόδοσης.

Καθαρή παρούσα αξία

Η ουσία του κριτηρίου είναι η σύγκριση της παρούσας αξίας των μελλοντικών ταμειακών εισπράξεων από την υλοποίηση του έργου με το επενδυτικό κόστος που απαιτείται για την υλοποίησή του. Γενικά, η τιμή NPV καθορίζεται από την ακόλουθη σχέση:

· Για τη διάρκεια της περιόδου διακανονισμού.

· Την περίοδο έναρξης της λειτουργίας της εγκατάστασης.

· Κεφαλαιουχικές δαπάνες Zi για την κατασκευή κεφαλαίου της εγκατάστασης.

· Τα έσοδα για την περίοδο λειτουργίας της εγκατάστασης.

· Ε ποσοστό έκπτωσης.

Κατά τον υπολογισμό της αξίας αυτού του κριτηρίου, πρέπει να δοθεί προσοχή στην αντιστοιχία του βήματος της περιόδου διακανονισμού (το βήμα υπολογισμού) με την προϋπόθεση για τη χορήγηση δανείου. Είναι επιθυμητό το βήμα υπολογισμού να είναι ίσο ή πολλαπλάσιο του επιτοκίου για το δάνειο.

Η αποτελεσματικότητα της επένδυσης καθορίζεται κυρίως από την αναλογία των αποτελεσμάτων του έργου και του κόστους που απαιτείται για την επίτευξη αυτών των αποτελεσμάτων. Ταυτόχρονα, η επιλογή ενός συγκεκριμένου καθεστώτος χρηματοδότησης πρέπει να αναγνωρίζεται ως δευτερεύουσα, "εξωτερική" παροχή των δραστηριοτήτων του.

Η διαφορά μεταξύ των καθαρών ροών και των εκροών ρευστών διαθεσίμων (δηλ. Ροές χωρίς να λαμβάνονται υπόψη οι πηγές χρηματοδότησης) είναι το καθαρό εισόδημα του έργου (BH) για δεδομένη περίοδο ζωής. Κατά κανόνα, σχηματίζεται από τα κέρδη από λειτουργικές δραστηριότητες και από τα έξοδα απόσβεσης μείον το επενδυτικό κόστος (IZ) και τις πληρωμές φόρων (H):

Δύο θετικά στοιχεία της καθαρής ταμειακής ροής αντιπροσωπεύουν, στην πρώτη περίπτωση (κέρδος), έσοδα από την τρέχουσα δραστηριότητα, στη δεύτερη (απόσβεση) - αποζημίωση αρχικών επενδύσεων σε πάγια περιουσιακά στοιχεία.

Προφανώς, εάν μια σταδιακή αύξηση της παραγωγής στην περιοχή και τον όγκο του τελικού προϊόντος (επέκταση των υπηρεσιών), την ίδρυση θυγατρικών δίκτυο μέσω της χρήσης της απόσβεσης, όπως προκύπτει από τα έσοδα για την περίοδο της λειτουργίας του αντικειμένου εξαιρουμένων των αποσβέσεων για τον υπολογισμό της αξίας των κριτηρίων της ομάδας αυτής και να λάβει υπόψη η αύξηση των δαπανών κεφαλαίου για την περίοδο λειτουργίας της εγκατάστασης.

Εσωτερικός συντελεστής απόδοσης

Εσωτερικός βαθμός απόδοσης (IRR) να καταλάβουν ότι το εκτιμώμενο επιτόκιο στο οποίο η κεφαλαιοποίηση των εισοδημάτων τακτικά δίνει ένα ποσό ίσο με τις επενδύσεις και, ως εκ τούτου, οι επενδύσεις αποδίδονται λειτουργία. Δείκτης IRR είναι η διάρκεια έκπτωση στην οποία η απόδοση του επενδυτικού σχεδίου είναι η αρχική επένδυση του έργου.

Με βάση αυτούς τους ορισμούς σε γενική μορφή, μπορούμε να γράψουμε τον λόγο για τον υπολογισμό του κριτηρίου - "Εσωτερικός συντελεστής απόδοσης" με την ακόλουθη μορφή:

Προφανώς, όσο μεγαλύτερη είναι η έκπτωση, τόσο μικρότερη είναι η παρούσα αξία των μελλοντικών ταμειακών εισροών. Κατά την αξιολόγηση της επενδυτικής ελκυστικότητας των έργων πριν από την έναρξη του υπολογισμού, είναι γνωστές οι προϋποθέσεις για τη χορήγηση δανείου, συμπεριλαμβανομένου του επιτοκίου για την παροχή του. Εάν το δάνειο χορηγείται σε δόσεις σε διαφορετικές περιόδους από τη στιγμή έναρξης του έργου, η αύξηση του επιτοκίου για το δάνειο θα οδηγήσει σε μείωση του κόστους των μελλοντικών εσόδων δανείων που θα μειωθούν κατά την έναρξη του έργου. Και αυτό, με τη σειρά του, θα οδηγήσει σε υπερεκτίμηση της αξίας της έκπτωσης επαλήθευσης.

Συνεπώς, για τις ροές δανειακών κεφαλαίων είναι απαραίτητο να χρησιμοποιηθεί είτε το επιτόκιο του δανείου είτε το προεξοφλητικό επιτόκιο που έγινε δεκτό για τους υπολογισμούς. Το επιτόκιο του δανείου μπορεί να είναι προτιμησιακό και το προεξοφλητικό επιτόκιο που χρησιμοποιείται στους υπολογισμούς πρέπει να αντιστοιχεί στο μέσο επιτόκιο του δανείου.

Υπολογισμός της επαλήθευσης της έκπτωσης πρέπει να αρχίσει με το βήμα της περιόδου υπολογισμού, όταν η τιμή του κριτηρίου του «δείκτη κερδοφορίας» υπερβαίνει την αξία της μονάδας, και να καθοριστεί η τιμή για κάθε διαδοχικό βήμα μέχρι το τέλος της περιόδου χρέωσης.

Προφανώς, όσο μεγαλύτερη είναι η αξία της έκπτωσης επαλήθευσης για ονομαστικά αρχικά δεδομένα, τόσο μεγαλύτερη είναι η ελκυστικότητα της επένδυσης του υπό εξέταση έργου.

Η ερμηνεία του δείκτη IRR είναι ο καθορισμός του μέγιστου ποσοστού πληρωμής για τις ελκυστικές πηγές χρηματοδότησης είναι απλή, κατά την οποία το έργο παραμένει αδιάλειπτο. Στην περίπτωση της αξιολόγησης της αποτελεσματικότητας του συνολικού κόστους επένδυσης, για παράδειγμα, αυτό μπορεί να είναι το μέγιστο επιτόκιο των δανείων, καθώς και στην αξιολόγηση της αποτελεσματικότητας της χρήσης των ιδίων κεφαλαίων - το υψηλότερο επίπεδο των πληρωμών μερισμάτων.

Ταυτόχρονα, η αξία του IRR μπορεί να ερμηνευτεί ως το χαμηλότερο εγγυημένο επίπεδο κερδοφορίας των επενδυτικών δαπανών. Αν υπερβεί το μέσο κόστος κεφαλαίου σε αυτόν τον τομέα της επενδυτικής δραστηριότητας και λαμβάνοντας υπόψη τον επενδυτικό κίνδυνο αυτού του έργου, το τελευταίο μπορεί να συνιστάται για υλοποίηση. Τέλος, η τρίτη ερμηνεία είναι η ερμηνεία του εσωτερικού ποσοστού απόδοσης ως το οριακό επίπεδο απόδοσης της επένδυσης, το οποίο μπορεί να αποτελέσει κριτήριο για τη σκοπιμότητα πρόσθετων κεφαλαιουχικών επενδύσεων.

Ο εσωτερικός ρυθμός απόδοσης είναι συνήθως η μέθοδος της επαναληπτικής επιλογής των τιμών του ποσοστού σύγκρισης κατά τον υπολογισμό της καθαρής παρούσας αξίας του έργου. Οι μικροκαταλόγοι, καθώς και όλα τα πακέτα λογισμικού για προσωπικούς υπολογιστές, συμπεριλαμβανομένων των επεξεργαστών επιτραπέζιων υπολογιστών, περιέχουν μια ενσωματωμένη λειτουργία για τον υπολογισμό του IRR.

Η αντικειμενικότητα, η έλλειψη εξάρτησης από τα απόλυτα μεγέθη των επενδύσεων και το πλούσιο ερμηνευτικό νόημα καθιστούν τον δείκτη του εσωτερικού ποσοστού απόδοσης ένα εξαιρετικά βολικό εργαλείο για τη μέτρηση της αποτελεσματικότητας των επενδύσεων κεφαλαίου.

Στην πρακτική της αποτίμησης εφαρμόζονται και ορισμένες τροποποιήσεις αυτής της μεθόδου, που σχετίζονται με την εξέταση διαφορετικών ποσοστών κεφαλαιοποίησης των εισοδημάτων.

Μέθοδοι προεξόφλησης επενδυτικών σχεδίων

Για τα καθήκοντα τόσο σε αυτή τη δοκιμή ήταν:

Ο δείκτης ΚΠΑ αντανακλά την προβλεπόμενη εκτίμηση της μεταβολής του οικονομικού δυναμικού του εμπορικού οργανισμού σε περίπτωση που εγκριθεί το υπό εξέταση σχέδιο.

Εάν το NPV> 0, τότε το έργο είναι κερδοφόρο, αυξάνοντας με NPV το πραγματικό κόστος του οργανισμού.

Δημιουργία χρηματοοικονομικού κεφαλαίου: ζήτηση, προσφορά και το επιτόκιο ισορροπίας στην αγορά δανειακών κεφαλαίων.

Το χρηματικό κεφάλαιο ονομάζεται κεφάλαιο με τη μορφή χρημάτων και τίτλων. Ωστόσο, εάν όλες οι κινητές αξίες μπορούν να αποδοθούν σε χρηματοοικονομικό κεφάλαιο, τότε όλα τα χρήματα δεν είναι χρηματοοικονομικό κεφάλαιο. Για τη χρηματοδότηση του κεφαλαίου δεν μπορεί να θεωρηθεί ένα σημαντικό μέρος των μετρητών που πραγματοποιήθηκε από το κοινό και τα εκδοτήρια των εισιτηρίων των επιχειρήσεων και οργανισμών, καθώς και το μεγαλύτερο μέρος των κεφαλαίων σε τραπεζικούς λογαριασμούς (οικισμός, ρεύμα, έλεγχοι), τα οποία έχουν σχεδιαστεί κυρίως για την εξυπηρέτηση των συναλλαγών αγοράς και πώλησης των αγαθών και των υπηρεσιών, και όχι για χρήση ως κεφάλαιο. Μόνο μερικά από αυτά χρησιμοποιούνται για αυτούς τους σκοπούς, για παράδειγμα, όταν η επιχείρηση παρέχει δόσεις στους πελάτες της ή προκαταβολές σε προμηθευτές. Μέρος των ασφαλιστικών και συνταξιοδοτικών αποταμιεύσεων (συνήθως φυλάσσονται σε τράπεζες) χρησιμοποιείται επίσης ως χρηματοοικονομικό κεφάλαιο.

Η ζήτηση και η προσφορά χρηματοοικονομικών κεφαλαίων περιορίζεται στη ζήτηση και στην προσφορά περιουσιακών στοιχείων υπό μορφή χρημάτων (κυρίως σε τραπεζικές καταθέσεις) και τίτλων. Αυτά τα περιουσιακά στοιχεία φέρνουν στους ιδιοκτήτες τους (αποταμιευτές) εισόδημα υπό μορφή τόκων (για τραπεζικές καταθέσεις, χρεόγραφα) ή κέρδη (από μετοχές και λοιπούς μη χρεωστικούς τίτλους). Για τους καταναλωτές (δανειολήπτες) χρηματοπιστωτικών περιουσιακών στοιχείων χρειάζονται κυρίως για επενδύσεις σε πραγματικό κεφάλαιο, καθώς και για άλλες πράξεις.

Χρηματοπιστωτικό (νομισματικό) κεφάλαιο -αυτά είναι τα χρήματα που επενδύουν οι επιχειρηματίες στην επιχείρηση. Οι επιχειρήσεις απαιτούν όχι μόνο φυσικό κεφάλαιο, αλλά κυρίως προσωρινά δωρεάν μετρητά που μπορούν να χρησιμοποιηθούν για κεφαλαιουχικά αγαθά.

Το χρηματικό κεφάλαιο προκύπτει επειδή τα νοικοκυριά δεν ξοδεύουν όλο το εισόδημά τους στην τρέχουσα κατανάλωση, αλλά κάποια σώζουν. Αυτές οι αποταμιεύσεις μέσω των χρηματοπιστωτικών αγορών υπάγονται στις επιχειρήσεις και χρησιμοποιούνται από αυτούς για την αγορά κεφαλαιουχικών αγαθών, δηλ. για επενδύσεις. Χρησιμοποιώντας κεφάλαιο, η πηγή του οποίου είναι η αποταμίευση των νοικοκυριών, οι επιχειρήσεις καταβάλλουν αποταμιευτές τόκους δανείου, αντιπροσωπεύει την τιμή του χρηματοοικονομικού κεφαλαίου.

Θεωρείται ότι οι χρηματοπιστωτικές αγορές είναι απολύτως ανταγωνιστικές. Με άλλα λόγια, κανένας από τους μεμονωμένους αποταμιευτές ή επιχειρήσεις δεν είναι σε θέση να επηρεάσει το επιτόκιο μεταβάλλοντας την αξία της προσφοράς τους για αποταμίευση ή της ζήτησης για αυτά. Το επιτόκιο αγοράς ισορροπίας εμφανίζεται στη διαδικασία του ανταγωνισμού όλων των αποταμιευτών και των επενδυτών.

Η ζήτηση επιχειρήσεων για χρηματοοικονομικό κεφάλαιο για επενδύσεις εξαρτάται από το επιτόκιο: όσο χαμηλότερο είναι, τόσο μεγαλύτερη είναι η επένδυση. Η προσφορά της αποταμίευσης εξαρτάται συνήθως θετικά από το επιτόκιο: όσο υψηλότερο είναι το επιτόκιο, τόσο μεγαλύτερη είναι η εξοικονόμηση.

Απεικονίζονται στο σχήμα. το οριζόντιο μέγεθος άξονα των επιχειρήσεων επενδύσεων () και των αποταμιεύσεων των νοικοκυριών (), και ο κάθετος άξονας - το επιτόκιο () και να προχωρήσουν μαζί τις λειτουργίες των επιχειρήσεων ζήτηση κεφαλαίων για επενδύσεις () και η προμήθεια των αποταμιεύσεων των νοικοκυριών ().

Το σημείο τομής αυτών των δύο λειτουργιών μας δίνει το επιτόκιο ισορροπίας (). Με τέτοιο ρυθμό, οι χρηματοπιστωτικές αγορές βρίσκονται σε κατάσταση ισορροπίας, διότι οι επενδύσεις ισοδυναμούν με αποταμιεύσεις ().

Μια ξεχωριστή επιχείρηση επενδυτών δεν μπορεί να επηρεάσει το επιτόκιο της αγοράς, αλλά την δέχεται ως δεδομένη. Ως εκ τούτου, για τον προσδιορισμό της επένδυσης που πραγματοποίησε η επιχείρηση αυτή, είναι απαραίτητο να αντικατασταθεί το επιτόκιο της αγοράς στη συνάρτηση της επενδυτικής ζήτησης της επιχείρησης.

Παρακαλείστε να σημειώσετε ότι η τιμή ενοικίασης του κεφαλαίου εξαρτάται από το επιτόκιο. Ας υποθέσουμε ότι η τιμή του εξοπλισμού είναι 100 ρούβλια, η διάρκεια ζωής του είναι 5 χρόνια και το επιτόκιο είναι 10% ετησίως. Σε αυτή την περίπτωση, ο ιδιοκτήτης του εξοπλισμού θα το μισθώσει για τουλάχιστον 30 ρούβλια. ανά έτος, εκ των οποίων 20 ρούβλια. θα επιστρέψει την ετήσια φθορά του εξοπλισμού (100 ρούβλια / 5 χρόνια), και 10 ρούβλια. θα ανέρχεται σε ένα ποσοστό χρηματικού κεφαλαίου (100 ρούβλια x 0,1) που επενδύει ο ιδιοκτήτης για την αγορά εξοπλισμού. Συνεπώς, έχουμε τον τύπο

Ελάχιστη τιμή μίσθωσης κεφαλαίου = Αποσβέσεις + Τόκοι επί του κεφαλαίου.

Έτσι, το επιτόκιο επηρεάζει την ελάχιστη τιμή της κεφαλαιακής προσφοράς στην αγορά κεφαλαιακών υπηρεσιών.

Το πραγματικό κεφάλαιο διατηρεί τη σημασία του στη σύγχρονη οικονομία, αλλά το χρηματοοικονομικό κεφάλαιο διαδραματίζει όλο και σημαντικότερο ρόλο σε αυτόν.

Η ζήτηση για χρηματοδοτικό κεφάλαιο αυξάνεται από:

επιχειρήσεις που χρειάζονται να χρηματοδοτήσουν το κόστος παραγωγής τους και επενδύσεις σε πραγματικό κεφάλαιο, αλλά δεν έχουν αρκετά χρήματα για να το κάνουν και επομένως απευθύνονται σε τράπεζες για δάνεια και / και εκδίδουν μετοχές και χρεωστικούς τίτλους γι 'αυτό. Μια μεγάλη ζήτηση για χρηματοοικονομικό κεφάλαιο υπό μορφή ξένου νομίσματος πραγματοποιούνται από επιχειρήσεις - εισαγωγείς αγαθών και υπηρεσιών και επιχειρήσεις - εξαγωγείς κεφαλαίων. Για τη μείωση του κινδύνου συναλλαγών με τίτλους και συνάλλαγμα, χρησιμοποιούν παράγωγα. Τέλος, ορισμένες επιχειρήσεις κάνουν κερδοσκοπική ζήτηση για χρηματοοικονομικό κεφάλαιο, παίζοντας με μεταβαλλόμενους ρυθμούς τίτλων και εθνικό νόμισμα, καθώς και τιμές των εισηγμένων προϊόντων.

τα νοικοκυριά αποτελούν κατά κύριο λόγο ζήτηση για στεγαστικά δάνεια (π.χ. για την κατασκευή κατοικιών) και άλλες μορφές καταναλωτικής πίστης (π.χ. για την αγορά διαρκών αγαθών) και στη Ρωσία - και για ξένο νόμισμα.

οι μη κερδοσκοπικοί οργανισμοί χρειάζονται οικονομικό κεφάλαιο για την πραγματοποίηση επενδύσεων σε πραγματικό κεφάλαιο.

το κράτος κάνει αισθητή ζήτηση για χρηματοοικονομικό κεφάλαιο, εκδίδοντας χρεωστικούς τίτλους, ειδικά σε περίπτωση ελλείμματος στον κρατικό προϋπολογισμό.

Πρόταση χρηματοοικονομικού κεφαλαίουδημιουργείται λόγω του γεγονότος ότι:

οι επιχειρήσεις που βρίσκονται σε διαδικασία οικονομικής κυκλοφορίας έχουν προσωρινά δωρεάν κεφάλαια, τα οποία διατηρούν σε τράπεζες ή / και σε τίτλους ·

τα νοικοκυριά εξοικονομούν μέρος του εισοδήματός τους ανοίγοντας τραπεζικές καταθέσεις ή / και αγοράζοντας τίτλους ·

Οι μη κερδοσκοπικοί οργανισμοί σπάνια διατηρούν τα περιουσιακά τους στοιχεία με τη μορφή χρηματοοικονομικού κεφαλαίου. η κατάσταση συχνά κάνει, τοποθετώντας προσωρινά ελεύθερη κονδυλίων του προϋπολογισμού σε τράπεζες, διατηρώντας τα αποθεματικά του (που αποτελείται συνήθως από ξένο νόμισμα, χρυσό, και πάνω απ 'όλα - ξένων τίτλων) και άλλα χρηματοπιστωτικά αποθεματικά (για παράδειγμα, η ρωσική κυβέρνηση λόγω των υψηλών διεθνών τιμών του πετρελαίου δημιούργησε ένα ταμείο σταθεροποίησης, το οποίο θα πρέπει να αποτελείται από ξένους τίτλους).

Ισορροπία προσφοράς και ζήτησης χρηματοοικονομικού κεφαλαίου

Χρηματοδοτικά και πιστωτικά ιδρύματα μεσολαβήσει μεταξύ των ιδιοκτητών των χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων και των δανειοληπτών από την παροχή υπηρεσιών σε αυτούς και άλλους - την ανακάλυψη και τη διεξαγωγή τραπεζικών λογαριασμών και καταθέσεων, τη χορήγηση δανείων, απελευθερώνοντας, το σήμα και την απόκτηση κινητών αξιών, την αγορά και πώληση ξένου συναλλάγματος στους πελάτες τους. Η σπουδαιότητα αυτής της διαμεσολάβησης είναι κυρίως ότι: (α) ο οικονομικός κύκλος διατηρείται · (β) υπάρχει αυθόρμητη κατανομή (κατανομή) κεφαλαίων μεταξύ διαφορετικών κλάδων του πραγματικού τομέα. Ως εκ τούτου, εάν η ανάπτυξη της χώρας και έχει μεγάλη περιουσιακών στοιχείων του τραπεζικού συστήματος, αν αναπτυχθεί και έχει ένα μεγάλο κύκλο εργασιών της αγοράς μετοχών (χρηματιστήριο), ο οικονομικός κύκλος γίνεται καλά, και πραγματικό κεφάλαιο θα αναδεύεται μεταξύ των τομέων του πραγματικού τομέα είναι η βέλτιστη, δηλαδή σύμφωνα με τη ζήτηση για προϊόντα και βιομηχανικά πρότυπα κέρδους.

Η ισορροπία μεταξύ προσφοράς και ζήτησης χρηματοοικονομικού κεφαλαίου καθορίζεται από το επίπεδο του κέρδους ή, όπως συχνά αναφέρεται, από το ποσοστό κέρδους. Το ποσοστό ισορροπίας κέρδους καθορίζεται σε ένα σημείο όπου παρέχεται αποδεκτό επίπεδο κερδοφορίας τόσο για τους ιδιοκτήτες χρηματοοικονομικών κεφαλαίων όσο και για τους δανειολήπτες του κεφαλαίου αυτού. Και οι δανειολήπτες λαμβάνουν δάνειο (ή εκδίδουν τίτλους) με την προσδοκία ότι το κέρδος από τη χρήση του δανείου (τίτλους) θα είναι μεγαλύτερο από την πληρωμή για το εν λόγω δάνειο (τίτλοι). Με άλλα λόγια, οι δανειολήπτες ζητούν χρηματοοικονομικό κεφάλαιο μέχρις ότου η οριακή κερδοφορία να χρησιμοποιήσει αυτό το κεφάλαιο ισούται με την πληρωμή για τη χρήση αυτού του κεφαλαίου.

Εκτός από την προσφορά και τη ζήτηση, τα ακόλουθα σημεία επηρεάζουν το μέγεθος του ποσοστού κέρδους:

το ποσό των διαθέσιμων στοιχείων στη χώρα. Τα περισσότερα οικονομικά περιουσιακά στοιχεία της χώρας σε σύγκριση με τη ζήτηση σε αυτό για πραγματικό κεφάλαιο, τα φθηνότερα κοστίζουν. Έτσι, στη Ρωσία, τα χαμηλά τραπεζικά περιουσιακά στοιχεία και το μικρό μέγεθος της χρηματιστηριακής αγοράς, το οικονομικό κεφάλαιο είναι σχετικά ακριβό, και στις αναπτυγμένες χώρες με πλούσια κεφάλαια είναι φθηνό.

το μέγεθος του ποσοστού απόδοσης που μπορούν να ληφθούν από τους ιδιοκτήτες τραπεζικών καταθέσεων ως μέσο διάθεσης χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων. Εάν οι αξιόπιστες τράπεζες αυξάνουν τους τόκους των καταθέσεων, αυτό αυξάνει την επιθυμία τους από τους ιδιοκτήτες των χρηματοπιστωτικών περιουσιακών στοιχείων και με τον τρόπο αυτό αυξάνει την προσφορά χρηματοπιστωτικών περιουσιακών στοιχείων από τις τράπεζες. Αυτό οδηγεί σε φθηνότερη πίστωση.

το μέγεθος του ποσοστού απόδοσης που μπορεί να ληφθεί από τίτλους που πραγματικά ανταγωνίζονται τις τραπεζικές καταθέσεις ως μέσο διάθεσης χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων. Εάν η απόδοση αξιόπιστων αξιών αρχίζει να υπερβαίνει σημαντικά το επιτόκιο των καταθέσεων, τότε ένας αυξανόμενος αριθμός ιδιοκτητών χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων θα διατηρεί τα περιουσιακά τους στοιχεία σε τίτλους και όχι σε τραπεζικές καταθέσεις.

Στην οικονομική ζωή, ένας μεγαλύτερος κίνδυνος απαιτεί επιπλέον χρέωση του ποσοστού κέρδους υπό μορφή πριμοδότησης κινδύνου. Επομένως, οι μετοχές (ένα πιο επικίνδυνο χρηματοπιστωτικό μέσο) συχνά αποφέρουν μεγαλύτερο κέρδος στους κατόχους τους από ό, τι οι κάτοχοι κρατικών τίτλων ή τραπεζικών καταθέσεων (λιγότερο επικίνδυνα χρηματοπιστωτικά μέσα). Η διαφορά στον κίνδυνο είναι η διαφορετική κερδοφορία των χρηματοπιστωτικών μέσων.

Ωστόσο, αν κάνετε την υπόθεση ότι δεν υπάρχουν κίνδυνοι στην οικονομία, τότε η αποδοτικότητα όλων των χρηματοπιστωτικών μέσων θα είναι η ίδια και περίπου ίσο με το επιτόκιο των δανείων (αλλά χαμηλότερα επιτόκια για τις καταθέσεις, καθώς τα χρηματοδοτικά και πιστωτικά ιδρύματα θα πρέπει να έχουν την αμοιβή τους για τη διαμεσολάβηση). Με αυτή την υπόθεση, κτίζεται η κλασική θεωρία ενδιαφέροντος.

ΔΠΧΠ, Dipifr

Ο τύπος για τον υπολογισμό της ΚΠΑ του επενδυτικού σχεδίου. Είναι εύκολο.

Η επένδυση σημαίνει επένδυση δωρεάν οικονομικών πόρων σήμερα, προκειμένου να επιτευχθούν σταθερές ταμειακές ροές στο μέλλον. Μπορείτε να επενδύσετε σε χρηματοπιστωτικά μέσα ή σε μια νέα επιχείρηση ή να επεκτείνετε μια ήδη υπάρχουσα επιχείρηση. Σε κάθε περίπτωση, η επένδυση επενδύει χρήματα σε ορισμένα περιουσιακά στοιχεία μακροπρόθεσμα.

Πώς να μην συγχέουμε και όχι μόνο να επιστρέψουμε τα επενδεδυμένα κεφάλαια, αλλά και να επωφεληθούμε από τις επενδύσεις;

Για να γίνει αυτό, μπορείτε να χρησιμοποιήσετε μία από τις μεθόδους για την αξιολόγηση της αποτελεσματικότητας των επενδυτικών σχεδίων. Η NPV είναι μια τέτοια μέθοδος. Βρείτε ένα επενδυτικό σχέδιο NPV σημαίνει να βρείτε την καθαρή παρούσα αξία όλων των ταμειακών ροών που σχετίζονται με αυτό το έργο.

Πώς να το κάνετε αυτό, χρησιμοποιώντας τον τύπο για τον υπολογισμό του NPV και εάν είναι τόσο δύσκολο, διαβάστε παρακάτω.

Τι μπορείτε να κάνετε με τα χρήματα;

Εάν έχετε κάποιο χρηματικό ποσό, τότε υπάρχουν τρεις δυνατότητες για τη διάθεσή τους:

  • α) ξοδέψετε - να αγοράσετε ένα μεγάλο διαμέρισμα και να ζήσετε σε αυτό, να αγοράσετε ένα αυτοκίνητο και να το οδηγήσετε σε δουλειά, πηγαίνετε σε διακοπές στη Χαβάη. Ο καθένας έχει τις δικές του επιλογές, επειδή για να δαπανήσει χρήματα, οι σύμβουλοι δεν χρειάζονται.
  • β) απόκρυψη στο χρηματοκιβώτιο σε μια "βροχερή μέρα". Και όλη την ώρα κουνώντας, ότι θα κλαπεί. Και είναι λυπηρό να βλέπουμε πώς υποτιμούν ως αποτέλεσμα του πληθωρισμού
  • γ) "Invest" (επενδύσεις) κάπου με σκοπό να κερδίσουν εισόδημα στο μέλλον. Και θα είναι κερδοφόρα;

Αυτό το άρθρο απευθύνεται σε όσους επιλέγουν το τρίτο στοιχείο από αυτήν τη λίστα. Και δεν έχει σημασία αν πρόκειται να επενδύσετε τα χρήματά σας ή τα χρήματα της εταιρείας στην οποία θα εργαστείτε ως οικονομικός ειδικός.

Μπορείτε να επενδύσετε σε μια τράπεζα τοποθετώντας χρήματα σε μια κατάθεση ή μπορείτε να αγοράσετε γραμμάτια ή μετοχές των τραπεζών ή των εταιρειών που είναι ελεύθερα διαπραγματεύσιμες στη χρηματοπιστωτική αγορά. Αυτός είναι ο ευκολότερος τρόπος, αλλά όχι ο πιο κερδοφόρος. Για τα άτομα, δηλαδή, εμάς μαζί σας, πιο συχνά απ 'ό, τι δεν είναι, αυτός είναι ο μόνος τρόπος για να επενδύσετε αποταμιεύσεις.

Και μπορείτε να επενδύσετε σε επιχειρήσεις, που σημαίνει την αγορά μακροπρόθεσμων περιουσιακών στοιχείων (πάγια περιουσιακά στοιχεία), με τα οποία στη διαδικασία παραγωγής, εμπορίου ή παροχής υπηρεσιών θα λάβετε μελλοντικές ταμειακές εισροές. Για τις νομικές οντότητες (εταιρείες) αυτό μιλάει πραγματικά, και είναι ο στόχος της ύπαρξής τους - να κάνουν τα χρήματα (κέρδος) από την επένδυση.

Για να διαπιστωθεί εάν κάποιο συγκεκριμένο επενδυτικό σχέδιο θα είναι επιτυχές, οι χρηματοοικονομικοί εμπειρογνώμονες χρησιμοποιούν ορισμένες μεθόδους αξιολόγησης των έργων. Δύο κύριες μέθοδοι - αυτό είναι NPV και IRR.

NPV - τι είναι; Ποια είναι η λογική αυτού του δείκτη;


Το NPV είναι μια σύντμηση για τα πρώτα γράμματα της φράσης "Νet Pαπείλησε Value "και αντιπροσωπεύει καθαρή καθαρή παρούσα αξία (μέχρι σήμερα). Πρόκειται για μια μέθοδο αξιολόγησης επενδυτικών σχεδίων, με βάση τη μεθοδολογία προεξόφλησης των ταμειακών ροών.

Εάν γνωρίζετε ένα πολλά υποσχόμενο επιχειρηματικό σχέδιο και θέλετε να επενδύσετε χρήματα σε αυτό, θα ήταν ωραίο να ξεκινήσετε τον υπολογισμό του NPV (= καθαρή παρούσα αξία) για αυτό το επιχειρηματικό έργο. Ο αλγόριθμος υπολογισμού είναι ο ακόλουθος:

  • 1) είναι απαραίτητο να εκτιμηθούν οι ταμειακές ροές από το έργο - η αρχική επένδυση (εκροή) μετρητών και οι αναμενόμενες ταμειακές εισροές (εισροές) στο μέλλον
  • 2) καθορίστε το κόστος του κεφαλαίου (κόστος του κεφαλαίου) για εσάς - αυτό θα είναι το προεξοφλητικό επιτόκιο
  • 3) να αποσυναρμολογήσετε όλες τις ταμειακές ροές (εισροές και εκροές) από το έργο με το επιτόκιο που αξιολογήσατε στο σημείο 2)
  • 4) Διπλώστε. Το άθροισμα όλων των προεξοφλημένων ροών και θα είναι ίσο με το ΚΠΑ του έργου

Κανόνας: αν το NPV είναι μεγαλύτερο από το μηδέν, τότε το έργο μπορεί να γίνει αποδεκτό, εάν το NPV είναι μικρότερο από το μηδέν, τότε το έργο πρέπει να απορριφθεί.

Το σκεπτικό της μεθόδου NPV πολύ απλή. Αν ο μηδενικός συντελεστής είναι μηδέν, αυτό σημαίνει ότι οι ταμειακές ροές από το έργο είναι επαρκείς

  • α) να επιστρέψει το επενδεδυμένο κεφάλαιο και
  • β) να παρέχει το απαραίτητο εισόδημα για το εν λόγω κεφάλαιο.

Εάν η NPV είναι θετική, τότε το έργο θα φέρει κέρδος, και όσο μεγαλύτερο είναι το NPV, τόσο πιο αποδοτικό / πιο κερδοφόρο είναι αυτό το έργο. Δεδομένου ότι το εισόδημα των πιστωτών (από τους οποίους δανείστηκε χρήματα) είναι σταθερό, όλα τα έσοδα πάνω από αυτό το επίπεδο ανήκουν στους μετόχους. Εάν η εταιρεία εγκρίνει το έργο με μηδενική NPV, η θέση των μετόχων θα παραμείνει αμετάβλητη - η εταιρεία θα γίνει μεγαλύτερη, αλλά η τιμή της μετοχής δεν θα αυξηθεί. Ωστόσο, εάν το έργο έχει θετική NPV, οι μέτοχοι θα γίνουν πλουσιότεροι.

Τύπος NPV - παράδειγμα υπολογισμού

Ο τύπος για τον υπολογισμό του NPV φαίνεται δύσκολος στη θέα ενός ατόμου που δεν σχετίζεται με τους μαθηματικούς:

  • n, t είναι ο αριθμός των χρονικών περιόδων,
  • CF - Ταμειακή ροή,
  • R - το κόστος κεφαλαίου (προεξοφλητικό επιτόκιο, επιτόκιο)

Στην πραγματικότητα, αυτός ο τύπος είναι απλώς η σωστή μαθηματική αναπαράσταση της αθροίσωσης αρκετών ποσοτήτων. Για να υπολογίσουμε την ΚΠΑ, ας πάρουμε για παράδειγμα δύο έργα Α και Β, τα οποία έχουν την ακόλουθη δομή ταμειακών ροών τα επόμενα 4 χρόνια:

Και τα δύο έργα Α και Β έχουν την ίδια αρχική επένδυση 10.000, αλλά οι ταμειακές ροές στα επόμενα χρόνια ποικίλλουν σημαντικά. Το Έργο Α προϋποθέτει ταχύτερη απόδοση της επένδυσης, αλλά μέχρι το τέταρτο έτος, οι εισπράξεις από το έργο θα μειωθούν δραματικά. Το Έργο Β, αντίθετα, τα δύο πρώτα χρόνια δείχνει χαμηλότερες εισροές μετρητών από τα έσοδα από το Έργο Α, αλλά τα επόμενα δύο χρόνια το Έργο Β θα φέρει περισσότερα χρήματα από το έργο Α.

Υπολογίζουμε την ΚΠΑ του επενδυτικού σχεδίου ως εξής:
Υποθέσεις για την απλούστευση του υπολογισμού:

  • α) όλες οι ταμειακές ροές εμφανίζονται στο τέλος κάθε έτους,
  • β) η αρχική ταμειακή εκροή (επένδυση χρημάτων) πραγματοποιήθηκε τη στιγμή "μηδέν", δηλ. τώρα
  • β) το κόστος κεφαλαίου (το προεξοφλητικό επιτόκιο) είναι 10%

Σχετικά με την προεξόφληση των ταμειακών ροών σε αυτόν τον ιστότοπο υπάρχει ξεχωριστό άρθρο. Αν ο υπολογισμός που ακολουθεί είναι ακατανόητος για εσάς, είναι προτιμότερο να θυμηθείτε πρώτα τα βασικά στοιχεία της έκπτωσης επιστρέφοντας σε αυτό το άρθρο.

Εν συντομία υπενθυμίσει: να προκαλέσει ταμειακών ροών μέχρι σήμερα, χρηματικό ποσό θα πρέπει να πολλαπλασιάζεται με το συντελεστή 1 / (1 + R), όπου (1 + R), είναι αναγκαίο να οικοδομήσουμε μια δύναμη ίση με τον αριθμό των ετών. Η τιμή αυτού του κλάσματος ονομάζεται παράγοντας ή παράγοντας έκπτωσης. Για να μην υπολογίζεται κάθε φορά αυτός ο συντελεστής, μπορεί να προβληθεί σε έναν ειδικό πίνακα που ονομάζεται "πίνακας συντελεστών έκπτωσης".

Εφαρμόζουμε τον τύπο NPV για το Έργο Α. Έχουμε τέσσερις ετήσιες περιόδους και πέντε ταμειακές ροές. Η πρώτη ροή (10.000) είναι η επένδυσή μας τη στιγμή "μηδέν", δηλαδή σήμερα. Εάν επεκτείνουμε τον τύπο NPV, δεδομένου ότι είναι λίγο υψηλότερος, τότε έχουμε ένα άθροισμα πέντε όρων:

Εάν αντικαταστήσετε σε αυτό το ποσό τα δεδομένα από τον πίνακα για το Έργο Α αντί για το CF και το ποσοστό 10% αντί του R, λαμβάνουμε την ακόλουθη έκφραση:

Αυτό που μπορεί να υπολογιστεί στον διαιρέτη μπορεί να υπολογιστεί, αλλά είναι ευκολότερο να ληφθεί η τελική τιμή από τον πίνακα των συντελεστών έκπτωσης και να πολλαπλασιαστούν αυτοί οι συντελεστές κατά το ποσό της ταμειακής ροής.

Ως εκ τούτου, η παρούσα αξία των ταμειακών ροών (NPV) για το έργο Α είναι 788.2 δολάριο. Ο υπολογισμός του NPV για το έργο Α μπορεί επίσης να παρουσιαστεί με τη μορφή πίνακα και με τη μορφή χρονικής κλίμακας:

Η NPV για το Έργο Β υπολογίζεται ακριβώς με τον ίδιο τρόπο.

Από τα προεξοφλητικά επιτόκια μειώνονται με το χρόνο, συμβάλλουν στην παρούσα αξία του έργου είναι μεγάλη (4.000 και 6.000), αλλά απομακρυσμένα στο χρόνο (το τρίτο και τέταρτο έτος) των ταμειακών ροών είναι μικρότερη από τη συμβολή των εμβασμάτων κατά τα πρώτα έτη του προγράμματος. Ως εκ τούτου, αναμένεται ότι για το Έργο Β Καθαρή παρούσα αξία των ταμειακών ροών θα είναι μικρότερη από ό, τι για το έργο Α.

Πήρα αυτό το έργο NPV B - 491,5 δολάρια.

Ο υπολογισμός του NPV για το Έργο Β μπορεί να φανεί στον πίνακα και στον αριθμό με τη χρονολογική κλίμακα.

Συμπέρασμα: και τα δύο έργα μπορούν να υιοθετηθούν, δεδομένου ότι η ΚΠΑ και των δύο έργων είναι μεγαλύτερη από το μηδέν και επομένως η υλοποίηση αυτών των έργων θα οδηγήσει σε αύξηση της αξίας της επενδυτικής εταιρείας.

Αν τα έργα αυτά είναι αμοιβαία αποκλειστικά, δηλαδή πρέπει να επιλέξετε ένα από αυτά, τότε το Έργο Α φαίνεται προτιμότερο, αφού η NPV του είναι σημαντικά μεγαλύτερη από 788,2 από την NPV του Έργου Β 491,5.

Τα στοιχεία για τον υπολογισμό της ΚΠΑ του επενδυτικού σχεδίου - ποια είναι η δυσκολία;

Η εφαρμογή ενός μαθηματικού τύπου είναι εύκολη αν είναι γνωστές όλες οι μεταβλητές. Όταν έχετε όλους τους αριθμούς - τις ταμειακές ροές και το κόστος του κεφαλαίου - τότε μπορείτε εύκολα να τις αντικαταστήσετε στον τύπο και να υπολογίσετε το NPV. Αλλά δεν είναι τόσο απλό. Η πραγματική ζωή διαφέρει από τα καθαρά μαθηματικά στο ότι είναι αδύνατο να προσδιοριστεί με ακρίβεια η αξία των μεταβλητών που εισάγονται σε αυτόν τον τύπο. Αυστηρά μιλώντας, γι 'αυτό στην πράξη υπάρχουν πολύ περισσότερα παραδείγματα ανεπιτυχών επενδυτικών αποφάσεων από ό, τι οι επιτυχημένες.

α) Ταμειακές ροές

Το σημαντικότερο και πιο δύσκολο βήμα στην ανάλυση των επενδυτικών σχεδίων είναι η αξιολόγηση όλων των ταμειακών ροών που σχετίζονται με το έργο. Πρώτον, αυτό είναι το ποσό της αρχικής επένδυσης (εκροή κεφαλαίων) σήμερα. Δεύτερον, αυτές είναι οι τιμές των ετήσιων εισροών και εκροών μετρητών που αναμένονται σε επόμενες περιόδους.

Η ακριβής πρόβλεψη όλων των δαπανών και εσόδων που συνδέονται με ένα μεγάλο σύνθετο έργο είναι εξαιρετικά δύσκολη. Για παράδειγμα, εάν ένα επενδυτικό σχέδιο συνδέεται με την κυκλοφορία ενός νέου προϊόντος στην αγορά, τότε θα είναι απαραίτητο να προβλεφθούν οι μελλοντικές πωλήσεις αγαθών σε μονάδες για τον υπολογισμό της ΚΠΑ και η εκτίμηση της τιμής πώλησης ανά μονάδα εμπορευμάτων. Οι προβλέψεις αυτές βασίζονται στην εκτίμηση της συνολικής κατάστασης της οικονομίας, η ελαστικότητα της ζήτησης (ανάλογα με το επίπεδο της ζήτησης από την τιμή των αγαθών), ο πιθανός αντίκτυπος της διαφήμισης, οι προτιμήσεις των καταναλωτών και τις αντιδράσεις των ανταγωνιστών με την κυκλοφορία ενός νέου προϊόντος.

Επιπλέον, θα πρέπει να κάνει μια πρόβλεψη των λειτουργικών δαπανών (πληρωμές), και γι 'αυτό να εκτιμήσει τις μελλοντικές τιμές των πρώτων υλών, των μισθών των εργαζομένων, επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας, οι αλλαγές στις τιμές ενοικίασης, τις τάσεις των συναλλαγματικών ισοτιμιών, αν κάποιες πρώτες ύλες μπορούν να αγοραστούν μόνο στο εξωτερικό και έτσι περαιτέρω. Και όλες αυτές οι αξιολογήσεις πρέπει να γίνουν για αρκετά χρόνια μπροστά.

β) Το προεξοφλητικό επιτόκιο

Το προεξοφλητικό επιτόκιο στη μέθοδο υπολογισμού της ΚΠΑ είναι κόστος του κεφαλαίου (κόστος κεφαλαίου) για τον επενδυτή. Με άλλα λόγια, αυτό είναι το επιτόκιο στο οποίο μια εταιρεία επενδυτών μπορεί να συγκεντρώσει οικονομικούς πόρους.

Σε γενικές γραμμές, μια επιχείρηση μπορεί να λάβει χρηματοδότηση από τρεις πηγές:

  1. δανείστε
  2. να πουλήσετε τις μετοχές σας
  3. χρήση εσωτερικών πόρων (διαφυγόν κέρδος)

Οι οικονομικοί πόροι που μπορούν να ληφθούν από αυτές τις τρεις πηγές έχουν την αξία τους. Και είναι διαφορετικό! Η πιο σαφής είναι η αξία των χρεωστικών υποχρεώσεων (στοιχείο 1 του καταλόγου). Πρόκειται είτε για ένα ποσοστό μακροπρόθεσμων δανείων που απαιτούν οι τράπεζες είτε για ένα ποσοστό μακροπρόθεσμων ομολόγων, εάν η εταιρεία μπορεί να εκδώσει τα χρεόγραφα της στη χρηματοπιστωτική αγορά. Είναι πιο δύσκολο να εκτιμηθεί το κόστος χρηματοδότησης από τις άλλες δύο πηγές. Οι χρηματοδότες έχουν αναπτύξει εδώ και καιρό αρκετά μοντέλα για μια τέτοια αξιολόγηση, μεταξύ των οποίων και το περίφημο μοντέλο CAPM (Capital Asset Pricing Model). Υπάρχουν όμως και άλλες προσεγγίσεις.

Το κόστος του κεφαλαίου για την εταιρεία (και ως εκ τούτου το προεξοφλητικό επιτόκιο με τον τύπο ΚΠΑ) θα είναι ο σταθμισμένος μέσος όρος των επιτοκίων των τριών πηγών. Στην οικονομική βιβλιογραφία της αγγλικής γλώσσας, αυτή χαρακτηρίζεται ως WACC - συντομογραφία για τα πρώτα γράμματα της αγγλικής φράσης Wχαλαρή Αverage Γοσ Γapital, η οποία μεταφράζεται ως το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου.

Εξάρτηση του σχεδίου NPV στο προεξοφλητικό επιτόκιο

Είναι σαφές ότι για να έχουμε απόλυτα ακριβείς τιμές όλων των ταμειακών ροών του έργου και να καθορίσουμε με ακρίβεια το κόστος του κεφαλαίου, δηλ. το προεξοφλητικό επιτόκιο δεν είναι δυνατό. Εν προκειμένω, είναι ενδιαφέρον να αναλυθεί η εξάρτηση της NPV από αυτές τις ποσότητες. Κάθε έργο θα είναι διαφορετικό. Η ανάλυση της ευαισθησίας του δείκτη NPV στο κόστος του κεφαλαίου γίνεται συνήθως.

Ας υπολογίσουμε την ΚΠΑ για τα έργα Α και Β για διαφορετικά επιτόκια προεξόφλησης. Έκανα αυτόν τον υπολογισμό στο Excel, τα αποτελέσματα φαίνονται στον παρακάτω πίνακα:

Η πινακοποιημένη μορφή είναι κατώτερη από τη γραφική παράσταση από την ενημερωτικότητα, οπότε είναι πολύ πιο ενδιαφέρον να δείτε τα αποτελέσματα στο γράφημα (κάντε κλικ για μεγέθυνση της εικόνας):

Από τη γραφική παράσταση προκύπτει ότι η NPV του Έργου Α υπερβαίνει την NPV του Έργου Β με προεξοφλητικό επιτόκιο άνω του 7% (πιο συγκεκριμένα 7,2%). Αυτό σημαίνει ότι ένα λάθος στην αξιολόγηση του κόστους κεφαλαίου για μια εταιρεία επενδυτών μπορεί να οδηγήσει σε μια εσφαλμένη απόφαση ως προς το ποιο έργο των δύο θα πρέπει να επιλεγεί.

Επιπλέον, το γράφημα δείχνει επίσης ότι το Έργο Β (η κόκκινη γραμμή) είναι πιο ευαίσθητο σε σχέση με το προεξοφλητικό επιτόκιο. Δηλαδή, η NPV του Έργου Β μειώνεται, γρηγορότερα όσο αυξάνεται ο ρυθμός (το κόκκινο γράφημα είναι πιο απότομο). Και είναι εύκολο να το εξηγήσεις. Στο Έργο Β, οι εισπράξεις μετρητών κατά τα πρώτα έτη του έργου είναι μικρές, με την πάροδο του χρόνου να αυξάνονται. Αλλά οι συντελεστές έκπτωσης για πιο μακρινές χρονικές περιόδους μειώνονται πολύ. Συνεπώς, η συμβολή των μεγάλων ταμειακών ροών στην καθαρή παρούσα αξία μειώνεται επίσης έντονα.

Για παράδειγμα, μπορείτε να υπολογίσετε τι θα είναι ίσο $ 10.000 μετά από 1 έτος, 4 χρόνια και 10 χρόνια με επιτόκιο 5% και 10%, μπορεί να φανεί καθαρά το πόσο εξαρτάται από την παρούσα αξία των ταμειακών ροών από τη στιγμή της εμφάνισής της:

Η τελευταία στήλη του πίνακα δείχνει ότι η ίδια ταμειακή ροή (10.000) με διαφορετικά επιτόκια προεξόφλησης διαφέρει σε ένα χρόνο μόνο κατά 4,5%. Ότι η ίδια υψηλότερη ταμειακή ροή μέσα σε 10 χρόνια από τώρα στην έκπτωση του 10% είναι 37,2% λιγότερο από ό, τι είναι η παρούσα αξία με προεξοφλητικό επιτόκιο 5%. Το υψηλό κόστος κεφαλαίου (επιτόκιο προεξόφλησης =) «τρώει» ένα σημαντικό μέρος των εσόδων από το επενδυτικό σχέδιο στο μακρινό ετήσιες περιόδους, και τίποτα δεν μπορεί να γίνει γι 'αυτό. Αυτό είναι τα μαθηματικά.

Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο, κατά την αξιολόγηση επενδυτικών σχεδίων, οι ταμειακές ροές που ξεπερνούν περισσότερο από 10 χρόνια από σήμερα δεν χρησιμοποιούνται συνήθως. Εκτός από τη σημαντική επίδραση της προεξόφλησης, η ακρίβεια της εκτίμησης των ταμειακών ροών βάσει του χρόνου είναι επίσης σημαντικά χαμηλότερη.

Η ιστορία με επιλογή δύο έργων Α και Β θα συνεχιστεί στις ακόλουθες δημοσιεύσεις σχετικά με τις μεθόδους αξιολόγησης των επενδυτικών σχεδίων. Δυστυχώς, τα περισσότερα άρθρα στο Διαδίκτυο σχετικά με αυτό το θέμα είναι γραμμένα ξηρά και σύντομα και πολλές από τις δημοσιεύσεις περιέχουν σφάλματα, κάτι που είναι απαράδεκτο.

Ο υπολογισμός NPV είναι ένα παράδειγμα στο Excel

Στην εποχή του υπολογιστή μας, έγινε πολύ πιο εύκολο να κάνετε υπολογισμούς. Στο Excel, υπάρχει μια λειτουργία με την οποία ο υπολογισμός του NPV μπορεί να γίνει γρηγορότερα από τους πίνακες. Και δεν χρειάζεται να εκπτώσετε το κάθε νήμα χειροκίνητα. Είναι πιο εύκολο να μεταβείτε στην ενότητα Excel του Τύπου -> Χρηματοοικονομικά και να επιλέξετε τη λειτουργία NPV.

Ο υπολογισμός ΚΠΑ για το Έργο Α παρουσιάζεται παρακάτω:

Η μόνη δυσκολία είναι ότι αυτή η λειτουργία θα μειώσει όλα τα ρεύματα που επιλέγετε. Αν το πρώτο νήμα, όπως στα σχέδια Α και Β παραπάνω, είναι για μηδέν χρονικό διάστημα, τότε δεν χρειάζεται να εισάγετε τιμές στο κελί. Η αρχική επένδυση των -10.000 θα πρέπει να προστεθεί στην τιμή που θα υπολογίσει η συνάρτηση NPV. Σε αυτό το παράδειγμα, τα κύτταρα Β3-Β6 προεξοφλούνται (κυκλικά με κόκκινο τρόπο στον πίνακα), με ρυθμό 0,10 (πράσινο τετράγωνο), η παρούσα τιμή είναι 10,788,2. Εάν αφαιρέσετε από αυτό το ποσό μια επένδυση 10.000, θα έχετε μια NPV ίση με 788.2. Κατά τον υπολογισμό με το χέρι, πήραμε 788,4, η διαφορά των 0,2 εξήλθε ως αποτέλεσμα της στρογγυλοποίησης.

Μια άλλη λειτουργία του προγράμματος Excel, που βρίσκεται στο ίδιο τμήμα των οικονομικών τύπων CHISTNZ θεωρεί πάρα πολύ την παρούσα αξία των ταμειακών ροών, αλλά μπορεί να το κάνει για άνιση χρονικά διαστήματα μεταξύ των θεμάτων. Έχει ένα επιπλέον κελί όπου μπορείτε να εισάγετε μια σειρά ημερομηνιών που αντιστοιχούν στον χρόνο παραλαβής των κεφαλαίων.

Και θα είστε ευτυχείς και αξιοπρεπείς τραπεζικοί λογαριασμοί.

Το οικονομικό γραμματισμό είναι απαραίτητο για κάθε άτομο. Η σύγχρονη οικονομία είναι ένας πολύπλοκος μηχανισμός για τη μεταφορά χρημάτων από την μία τσέπη στην άλλη. Και δεν πρέπει μόνο να μάθετε πώς να κάνετε τα χρήματα, αλλά και να το επενδύσετε.

Να μάθετε να είστε επενδυτές είναι επιθυμητό ακόμα και πριν να έχετε χρήματα. Εάν στο μέλλον είστε τυχεροί και κερδίζετε ένα εκατομμύριο δολάρια στην κλήρωση, τότε θα πρέπει να είστε έτοιμοι για αυτό. Αν κατορθώσετε να κερδίσετε αρκετά χρήματα για να επενδύσετε, τότε ακόμη περισσότερα θα θέλουν να τα απορρίψουν, ώστε να μπορούν να πολλαπλασιάσουν.

Άλλα άρθρα σε αυτόν τον ιστότοπο από τον τίτλο "Οικονομικά":

Μέθοδοι προεξόφλησης επενδυτικών σχεδίων

Για να ληφθεί υπόψη η έννοια της χρονικής αξίας του χρήματος, είναι απαραίτητο να φέρει τα έσοδα και τα έξοδα σε έναν όρο. Στην ανάλυση των επενδύσεων επιλέγεται η ημερομηνία έναρξης για την υλοποίηση του επενδυτικού σχεδίου. Η λειτουργία μιας τέτοιας μετατροπής ονομάζεται προεξόφληση. Η προεξόφληση του δείκτη πραγματοποιείται πολλαπλασιάζοντας την τρέχουσα αξία του με τον συντελεστή έκπτωσης (bt)

δ είναι το προεξοφλητικό επιτόκιο. Η οικονομική σημασία του d είναι το απαιτούμενο επίπεδο κερδοφορίας για τον επενδυτή.

t - αριθμός ακολουθίας του διαστήματος προγραμματισμού

Το αποτέλεσμα του υπολογισμού της αποτελεσματικότητας του επενδυτικού σχεδίου εξαρτάται σημαντικά από το προεξοφλητικό επιτόκιο. Στην ανάλυση των επενδύσεων, το επιτόκιο επιλέγεται με έναν από τους ακόλουθους τρόπους:

1) σε μακροπρόθεσμο επιτόκιο δανείου,

2) σχετικά με το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου (το πιο ακριβές),

3) υποκειμενική αξιολόγηση της επιχείρησης.

Καθαρό ρεύμα (παρόν, μειωμένο) κόστος του έργου (NPV)

(Στη ρωσική πρακτική - καθαρό εισόδημα με έκπτωση (NPV))

NPV είναι η διαφορά μεταξύ των προεξοφλημένων για ένα χρονικό σημείο (συνήθως το έτος έναρξης της υλοποίησης του έργου) δεικτών εισοδήματος και επενδυτικών δαπανών.

Το ποσό των προεξοφλημένων "καθαρών ταμειακών ροών (NCF)" για ολόκληρη τη διάρκεια του έργου θα μας δώσει την καθαρή παρούσα αξία του έργου.

Υπολογίστε τις καθαρές ταμειακές ροές (NCF) χρησιμοποιώντας τον πίνακα ταμειακών ροών και χρησιμοποιώντας τον τύπο:

NCFt = ЧПt + Ατ - Αυτό

Τα κέρδη από τις παραγωγικές δραστηριότητες και τα έξοδα απόσβεσης λαμβάνουν μέρος στο εισόδημα.

Ως έξοδα - επενδυτικές δαπάνες σε πάγια περιουσιακά στοιχεία και σε περιόδους κυκλοφορίας περιουσιακών στοιχείων, φορολογικές ελαφρύνσεις.

ЧПt = Δt - IΠt - Нt = (Д - ИП) (1-φόρος)

IP - κόστος παραγωγής,

Ν - ο φόρος κέρδους.

Μετά τον υπολογισμό των καθαρών ταμειακών ροών, πρέπει να αποσυνδεθούν, πολλαπλασιάζοντας τον συντελεστή προεξόφλησης bt.

Εάν το έργο δεν περιλαμβάνει μια εφάπαξ επένδυση, αλλά επένδυση τα τελευταία χρόνια:

Εάν η επένδυση είναι εφάπαξ, τότε

I0 - επενδύσεις μηδενικού έτους.

Εάν υπάρχει υπολειμματική αξία στο τέλος της διάρκειας ζωής του έργου, πρέπει να λογίζεται ως εισροή.

Η θετική αξία της ΚΠΑ είναι μια επιβεβαίωση της σκοπιμότητας της επένδυσης των χρημάτων ενός έργου, μια αρνητική μαρτυρία της αναποτελεσματικής χρήσης.

Εσωτερικός συντελεστής απόδοσης (IRR) (στο ΑΕΠ της Ρωσίας)

Σε κάποια τιμή του προεξοφλητικού επιτοκίου d, η NPV είναι μηδέν. Αυτή η τιμή ονομάζεται εσωτερικός ρυθμός απόδοσης.

Το IRR είναι ο εκτιμώμενος ρυθμός έκπτωσης στον οποίο το NPV = 0, δηλ. όλα τα έξοδα, λαμβάνοντας υπόψη την χρονική αξία του χρήματος, πληρώνουν.

προεξοφλητικό επιτόκιο, δ

Το IRR θα πρέπει να είναι υψηλότερο από την έκπτωση έκπτωσης (IRR> d), στην περίπτωση αυτή το έργο είναι αποτελεσματικό, επειδή διασφαλίζει την ικανοποίηση των συμφερόντων του επενδυτή και του δανειστή.

Το IRR μπορεί να προσδιοριστεί με επίλυση της εξίσωσης

επίλυση σε σχέση με το d, όπου.

Η εξίσωση NPV = 0, είναι ισοδύναμη με μια αλγεβρική εξίσωση βαθμού Τ και επιλύεται με την μέθοδο επανάληψης (επιλογή).

Στην πράξη, το IRR υπολογίζεται είτε:

1) χρησιμοποιώντας οικονομικούς υπολογιστές που περιέχουν μια ενσωματωμένη λειτουργία για τον υπολογισμό του IRR

2) είτε χρησιμοποιήστε τη γραφική μέθοδο, είτε τη μέθοδο secant (επιλέγουμε ξανά).

Για να προσδιορίσετε το IRR γραφικά, χρειάζεστε:

1. ρυθμίστε ένα ορισμένο ποσοστό d και καθορίστε το NPV με αυτό, σημειώστε το αντίστοιχο σημείο στο γράφημα

2. Ορίστε ένα πολύ μεγαλύτερο προεξοφλητικό επιτόκιο (η ΚΠΑ πρέπει να πάρει αρνητική τιμή), σημειώστε το κατάλληλο σημείο.

3. Συνδέστε τα σημεία μιας ευθείας γραμμής. Η τομή της NPV με τον άξονα d και θα είναι η IRR (πολύ κατά προσέγγιση τιμή)

3) πραγματοποιήστε την επιλογή IRR χρησιμοποιώντας τον ακόλουθο τύπο:

σε ποσοστό, εάν όλα d ληφθούν σε%.

Οι τιμές των προεξοφλητικών επιτοκίων dn.s. και d.c. (DNS, DV) η συνάρτηση NPV αλλάζει την τιμή από "+" σε "-". Η ακρίβεια των υπολογισμών είναι αντίστροφη στο μήκος του διαστήματος (dns, ds). Η καλύτερη προσέγγιση επιτυγχάνεται όταν το μήκος διαστήματος είναι ελάχιστο.

Πολλαπλάσια εσωτερικά ποσοστά απόδοσης

Όταν χρησιμοποιείτε τη μέθοδο εσωτερικής απόδοσης (IRR), ενδέχεται να προκύψει το πρόβλημα πολλαπλότητας IRR.

Μια απαραίτητη αλλά ανεπαρκής προϋπόθεση για την εμφάνιση μιας τέτοιας περίπτωσης είναι η αλλαγή στο σημάδι της ταμειακής ροής περισσότερο από 1 φορά (μη συνηθισμένη ροή).

Ένα παράδειγμα. Το έργο χαρακτηρίζεται από τις ακόλουθες ταμειακές ροές.

Ποσοστό έκπτωσης για την αιτιολόγηση και την αξιολόγηση του έργου

Ο επενδυτής και ο ιδρυτής του επενδυτικού σχεδίου ως οι ρόλοι βρίσκονται πάντα σε κάποια αντιπαράθεση. Συνδέεται με διαφορετικές ρυθμίσεις στόχου για τους εκτελέσιμους ρόλους. Ο εκκινητής ενδιαφέρεται να επιλύσει τα καθήκοντα παραγωγής και να ενημερώσει το πάγιο κεφάλαιο. Από την πλευρά του επενδυτή, η οικονομική δικαιολογία για την οικονομική αποτελεσματικότητα είναι σημαντική για την αξιοπιστία του έργου. Η αρχή αυτού του σκεπτικού είναι να καθοριστεί το προεξοφλητικό επιτόκιο για το επενδυτικό σχέδιο. Η επιτυχία του έργου και η επίτευξη των στόχων των μερών εξαρτώνται από την επίλυση αυτού του δύσκολου έργου.

Προσωρινή αξία χρημάτων για την αιτιολόγηση του έργου

Η ποσοτική αιτιολόγηση των αποφάσεων διαχείρισης στον επενδυτικό τομέα βασίζεται σε δύο βασικά κριτήρια: το κόστος του κεφαλαίου και την προσωρινή αξία του χρήματος. Η χρονική πτυχή ορίζει μία από τις κύριες πτυχές της οικονομικής αποτελεσματικότητας των επενδύσεων. Το γεγονός είναι ότι κάθε οικονομική λειτουργία, συμπεριλαμβανομένων των επενδύσεων, έχει τις ιδιότητες του δυναμισμού, της διάρκειας, της αρχής και του πεπερασμένου. Αυτό δεν είναι ένα προσωρινό "σημείο" και όχι μια στατική κατηγορία. Πρέπει να αποδεχθούμε διάφορα αξιώματα για κατανόηση προκειμένου να εισέλθουμε ελεύθερα στο διερευνηθέντα εννοιολογικό χώρο.

  1. Κάθε πράξη υπόκειται σε εξέταση από οικονομική άποψη, γενικά και συγκεκριμένα από τη θέση των ταμιακών ροών.
  2. Η ταμειακή ροή έχει πάντα ένδειξη της κατεύθυνσης της κίνησης: απόδειξη (+) και απόσυρση (-).
  3. Η φύση των ταμειακών ροών είναι ο κύκλος εργασιών τους και η δυνατότητα δημιουργίας εσόδων με την πάροδο του χρόνου.
  4. Τα γεγονότα ταμειακών ροών δεν είναι συγκρίσιμα αν αφορούν διαφορετικές χρονικές περιόδους. Για λόγους συγκρισιμότητας πρέπει να μετασχηματιστούν.
  5. Ο μετασχηματισμός των ταμειακών ροών σχετίζεται με τις διαδικασίες αύξησης ή προεξόφλησης.

Η γραφική απεικόνιση των τυπικών ταμειακών ροών του έργου είναι βολική, καθώς παρουσιάζει τις επενδυτικές και επιχειρησιακές φάσεις του με γραφικό και γραφικό τρόπο. Δείτε το παραπάνω διάγραμμα. Οι αρχικές επενδύσεις (επενδεδυμένων κεφαλαίων, IC) χαρακτηρίζεται από συμπαγή την πάροδο του χρόνου, μερικές φορές μονόπρακτο εκροές (εκροές με το σύμβολο «-»). Στη συνέχεια, μετά την έναρξη της επιχειρησιακής φάσης, σε κάθε περίοδο, η λειτουργική ταμειακή ροή (CF) διαμορφώνεται ως η διαφορά μεταξύ τρεχουσών εισπράξεων και εκχωρήσεων. Η κυριαρχία των εισροών χρήματος στις εκροές τους με ένα τελικό σημάδι "+" υπονοείται. Μαθηματικά, το έργο απεικονίζεται καλά με την ακόλουθη έκφραση.

Οι κύριοι αλγόριθμοι μετατροπής των γεγονότων των ταμειακών ροών ταιριάζουν σε δύο κατευθύνσεις - προσαύξηση και προεξόφληση. Και στις δύο περιπτώσεις ισχύουν καθεστώτα σύνθετου ενδιαφέροντος. Στην πρώτη περίπτωση, ο νέος υπολογισμός των ταμειακών ροών γίνεται από το βασικό χρονικό σημείο στο μέλλον, και στη δεύτερη - αντίθετα. Κάτω από τη βασική στιγμή είναι απαραίτητο να κατανοήσουμε το σημείο έναρξης της έναρξης της επένδυσης.

Ο υπολογισμός των δύο παραλλαγών της αναπροσαρμογής των ταμειακών ροών πραγματοποιείται χρησιμοποιώντας τους παραπάνω τύπους. Ο συντελεστής προεξόφλησης ή ο συντελεστής προεξόφλησης για μια ενιαία πληρωμή δείχνει ότι η τιμή μιας νομισματικής μονάδας της μελλοντικής περιόδου εφαρμογής της μειώνεται υπό όρους μέχρι τη βασική στιγμή. Με άλλα λόγια, το FM σας επιτρέπει να δείτε πόσο το ρούβλο υποτιμά 1 ρούβλι από τη συνολική λειτουργική ροή μετρητών σε σύγκριση με 1 ρούβλι των πραγματοποιηθεισών επενδύσεων αρχικής επένδυσης.

Πρακτική προεξόφλησης με επενδύσεις

Με την προεξόφληση, θα κατανοήσουμε τη διαδικασία μετατροπής της ταμειακής ροής στη βασική στιγμή (την αρχική περίοδο). Ως αποτέλεσμα αυτής της διαδικασίας, οι τρέχουσες τιμές ροής πολλαπλασιάζονται με τον συντελεστή προεξόφλησης. Ο βασικός παράγοντας στην έννοια της προεξόφλησης είναι το επιτόκιο της. Το προεξοφλητικό επιτόκιο στη βιβλιογραφία ονομάζεται επίσης κανόνας εισοδήματος, πρότυπο αποδοτικότητας, ετήσιος ρυθμός απόδοσης του έργου κ.ο.κ.

Ο υπολογισμός των δεικτών του συστήματος για την αξιολόγηση της αποτελεσματικότητας του έργου συνδέεται στενά με τη σωστή επιλογή του ποσοστού απόδοσης. Αυτό ισχύει για την NPV, τον εσωτερικό συντελεστή απόδοσης, την προεξοφλημένη περίοδο αποπληρωμής των επενδύσεων, την αποδοτικότητα και άλλους δείκτες. Λόγω της προεξόφλησης, ο παράγοντας του χρόνου είναι σταθερά ενσωματωμένος στις τιμές αποτελεσματικότητας και επιτρέπει να καταστεί η αιτιολόγηση του έργου πιο κατάλληλη για τα συμφέροντα του επενδυτή.

Για να είμαι ειλικρινής, δεν μπόρεσα να παρατηρήσω στη ρωσική πρακτική προσεκτικά υπολογισμένα ποσοστά απόδοσης. Κατά κανόνα, ο επενδυτής, καθοδηγούμενος από την προσωπική εμπειρία, θέτει τις δικές του συγκεκριμένες εκτιμήσεις για τον κανόνα εισοδήματος χωρίς να τεκμηριώνει την επιλογή. Μερικές φορές το επιτόκιο συνδέεται με το ποσοστό αναχρηματοδότησης συν ένα ορισμένο ποσοστό του κέρδους. Σε ορισμένες περιπτώσεις, ως βάση υπολογισμού του προτύπου λαμβάνεται τραπεζική κατάθεση ή τόκος επί εμπορικού δανείου.

Αυτή η κατάσταση είναι φυσιολογική, φυσικά, αδύνατη. Ο σχηματισμός μιας υψηλότερης μεθοδολογικής νοοτροπίας επιλογής του προεξοφλητικού επιτοκίου είναι μια πιεστική εργασία. Αυτό είναι ιδιαίτερα σημαντικό όταν η χώρα χρειάζεται σημαντική βελτίωση στο επενδυτικό κλίμα και πολλαπλή αύξηση των επενδύσεων στην οικονομία. Δεν υπάρχει ενιαία προσέγγιση όσον αφορά την επιλογή του ποσοστού απόδοσης. Η επιλογή αυτή εξαρτάται από την ειδική κατάσταση και οφείλεται σε διάφορους παράγοντες. Είναι μεθοδολογικά σωστό να ξεχωρίσουμε από αυτές δύο υπό όρους ομάδες.

  1. Παράγοντες που δεν εξαρτώνται από την πρόοδο του έργου (εξωτερικό). Αυτοί οι παράγοντες λαμβάνουν υπόψη τους πολιτικούς, οικονομικούς κινδύνους, τον πληθωρισμό. Αξιολογούν εναλλακτικές επενδύσεις (σε τίτλους, τραπεζικές καταθέσεις), μέσες τιμές αγοράς, χωρίς κίνδυνο και βιομηχανία.
  2. Παράγοντες που εξαρτώνται από τη δομή του έργου (εσωτερικό). Λαμβάνουν υπόψη τη δομή των πηγών χρηματοδότησης, την καινοτομία του έργου, τους κινδύνους.

Η ομάδα παραγόντων επηρεάζει επίσης τις μεθόδους υπολογισμού του προεξοφλητικού επιτοκίου. Τα συστήματα διακανονισμού, κατά κανόνα, βασίζονται στην αποτίμηση του κεφαλαίου. Οι μέθοδοι κατανέμονται επίσης σύμφωνα με τη χρησιμοποιούμενη βάση αξιολόγησης: την αναμενόμενη απόδοση των περιουσιακών στοιχείων του τύπου άνευ κινδύνου ή την αξία των χρηματοοικονομικών πηγών επένδυσης.

CAPM και σωρευτικές μέθοδοι κατασκευής

Οι μέθοδοι της πρώτης ομάδας με βάση τη μορφή της αναμενόμενης κερδοφορίας των περιουσιακών στοιχείων χωρίς κίνδυνο θεωρούνται τα πιο κοινά στη Δυτική Διοικητική Σχολή. Αυτές περιλαμβάνουν δύο υποομάδες μεθόδων: μεθόδους που βασίζονται στο μοντέλο τιμολόγησης περιουσιακών στοιχείων κεφαλαίου (CAPM) και στη μέθοδο σωρευτικής δημιουργίας. Υπολογισμός του ρυθμού CAPM γίνεται με βάση τις δύο συνιστώσες της: το ποσοστό απόδοσης των επενδύσεων χωρίς κίνδυνο και πρόσθετο επιτόκιο, αντισταθμίζοντας την αβεβαιότητα των επενδύσεων στην εν λόγω εταιρεία.

Ο υπολογισμός του προτύπου απόδοσης σύμφωνα με το μοντέλο CAPM πραγματοποιείται σύμφωνα με τον τύπο που παρουσιάστηκε παραπάνω. Το πλεονέκτημα της μεθόδου είναι μια θεμελιώδης αρχή που λαμβάνει υπόψη τη σχέση μεταξύ της απόδοσης του αποθέματος και του κινδύνου αγοράς. Μεταξύ των ελλείψεων του μοντέλου για τις ρωσικές συνθήκες είναι οι εξής.

  1. Το μοντέλο αναπτύσσεται για το δυτικό επίπεδο ανάπτυξης των επιχειρηματικών υποδομών από την άποψη του υψηλού ανταγωνισμού των επενδυτών και μιας πιο τέλειας κεφαλαιαγοράς.
  2. Στις συνθήκες της "πλωτής" κρίσης και μετά την αθέτηση του 1998, τα κρατικά χρεόγραφα δεν μπορούν να θεωρηθούν άνευ κινδύνου.
  3. Η αδιαφάνεια και η αδυναμία του χρηματιστηρίου στη Ρωσία δεν επιτρέπουν τον επαρκή υπολογισμό της απόδοσης ενός περιουσιακού στοιχείου χωρίς κινδύνους και την κατάρτιση καταλόγων συντελεστών βήτα.
  4. Το βασικό μειονέκτημα του μοντέλου είναι η παρουσία ενός μόνο παράγοντα που εξετάζεται (κίνδυνος αγοράς) για τον υπολογισμό του ποσοστού απόδοσης.
  5. Κόστος συναλλαγών, φόροι και άλλοι πρόσθετοι παράγοντες που η μέθοδος δεν λαμβάνει υπόψη.

Με την ανάπτυξη του μοντέλου CAPM, εμφανίστηκε μια τροποποιημένη μορφή CAPM, η οποία λαμβάνει υπόψη τον μη συστηματικό κίνδυνο που ονομάζεται συγκεκριμένος. Αξιολογείται από εμπειρογνώμονες, διότι τα στατιστικά μέσα δεν επιτρέπουν την απόσυρση αυτού του παράγοντα σε ένα αποδεκτό επίπεδο τυποποίησης. Ο υπολογισμός του προεξοφλητικού επιτοκίου γίνεται σύμφωνα με τον ακόλουθο τύπο, δίπλα από τον οποίο παρατίθεται ένα παράδειγμα του πίνακα διορθώσεων για συγκεκριμένο κίνδυνο.

Η προσέγγιση της σωρευτικής μεθόδου κατασκευής ισχύει επίσης για την πρώτη ομάδα μοντέλων που επιτρέπουν τον υπολογισμό του ποσοστού απόδοσης για την υποστήριξη επενδύσεων. Διαφέρει από το CAPM είναι ότι με την αξία του επιτοκίου χωρίς κίνδυνο μπορεί να προστεθεί πολλά βραβεία για μια ποικιλία των κινδύνων που μπορούν να προσδιοριστούν με αναφορά σε ένα συγκεκριμένο επενδυτικό σχέδιο. Ακολουθούν ορισμένα παραδείγματα τέτοιων κινδύνων:

  • κίνδυνος διαταραχής εκ μέρους των συμμετεχόντων στο πρόγραμμα ·
  • κίνδυνος απώλειας δυνητικών εσόδων από επενδύσεις ·
  • ασφαλιστικός κίνδυνος κλπ.

Εάν οι επενδύσεις κεφαλαίου είναι ασφαλισμένες για συγκεκριμένα ασφαλισμένα συμβάντα, δεν υπάρχει διόρθωση για αυτούς τους τύπους κινδύνων. Πρέπει να ληφθεί υπόψη ότι το κόστος σε αυτή την περίπτωση αυξάνεται επίσης κατά το ποσό των πληρωμών βάσει ασφαλιστηρίων συμβολαίων. Οι συστάσεις σχετικά με το μέγεθος των ασφαλίστρων για διάφορα είδη κινδύνων μπορούν να βρεθούν στην εξειδικευμένη βιβλιογραφία. Στη συνέχεια τοποθετείται ο τύπος της σωρευτικής μεθόδου κατασκευής.

Εναλλακτικές μέθοδοι υπολογισμού

Η δεύτερη μεθοδολογική προσέγγιση για τον υπολογισμό του προεξοφλητικού επιτοκίου για την αιτιολόγηση των επενδύσεων βασίζεται στην αποτίμηση των πηγών κεφαλαίων (ιδίων και προσέλκυσης). Θυμόμαστε ότι κάθε είδος επένδυσης έχει τη δική της αξία. Έχει επίσης το δικό της κεφάλαιο. Στην πράξη χρησιμοποιούνται διάφορα μοντέλα του κόστους των ιδίων πηγών, μεταξύ των οποίων διακρίνονται τα ακόλουθα.

  1. Το μοντέλο κερδών ανά μετοχή.
  2. Το υπόδειγμα προσδιορισμού της αξίας των προνομιούχων μετοχών.
  3. Το μοντέλο υπολογισμού της αξίας του νεοσυσταθέντος κεφαλαίου.

Το κόστος των επενδυτικών πόρων, που προσδιορίζεται με βάση ένα από τα παραπάνω μοντέλα, θεωρείται ως το ονομαστικό προεξοφλητικό επιτόκιο. Πρέπει να διορθωθεί για τον κίνδυνο του έργου και τον προγραμματισμένο πληθωρισμό. Ο υπολογισμός του πραγματικού επιτοκίου γίνεται λαμβάνοντας υπόψη το μέγεθος του ασφαλίστρου κινδύνου, το οποίο καθορίζεται ως αποτέλεσμα της συμφωνίας που έχει επιτευχθεί μεταξύ του επενδυτή και της διοίκησης της εταιρείας. Παρακάτω παρατίθενται παραδείγματα τύπων για τον υπολογισμό των αξιών των ιδίων και των ελκυσμένων πόρων.

Σπάνια, όταν ένα επενδυτικό σχέδιο πραγματοποιείται σε βάρος μιας μόνο πηγής. Κατά κανόνα, υπάρχουν και αυτοί και πόροι που προσελκύονται. Επομένως, για να υπολογιστεί το προεξοφλητικό επιτόκιο, είναι σημαντικό να καθοριστεί η συνολική αξία του χρησιμοποιηθέντος κεφαλαίου. Για αυτό, χρησιμοποιείται το μοντέλο WACC. Σε αυτό, το συνολικό κόστος του κεφαλαίου διαμορφώνεται με την προσθήκη των αξιών των μεμονωμένων πηγών που σταθμίζονται από τα συγκεκριμένα βάρη της συμμετοχής τους στο συνολικό κεφάλαιο. Ο τύπος υπολογισμού του προεξοφλητικού επιτοκίου με τη μέθοδο WACC παρουσιάζεται παρακάτω.

Η μέθοδος WACC για τον καθορισμό ενός προεξοφλητικού επιτοκίου δεν ισχύει πάντοτε. Τα μερίσματα προς τους μετόχους ως έκφραση της αξίας του μετοχικού κεφαλαίου μπορούν για διάφορους λόγους να μην αντιστοιχούν στα επίπεδα της κερδοφορίας της αγοράς. Το κόστος δανεισμού μπορεί επίσης να στρεβλώσει τη συνολική εικόνα. Ας υποθέσουμε ότι μια επιχείρηση εισέρχεται σε έναν ισχυρό χρηματοοικονομικό-βιομηχανικό όμιλο, ο οποίος έχει ευκαιρίες δανεισμού με ευνοϊκούς όρους. Και το ποσοστό του δανείου, που είναι κάτω από την αγορά, είναι σε θέση να σπάσει τη λογική των υπολογισμών.

Οι υπολογισμοί για το μοντέλο WACC θα πρέπει να θεωρηθούν ως δείκτης αναφοράς, υποδεικνύοντας χαμηλότερο όριο κατά την επιλογή ενός προεξοφλητικού επιτοκίου. Αν ο αναλυτής διαπιστώσει ότι η δομή των πηγών χρηματοδότησης είναι τόσο μοναδική ώστε οι υπολογιζόμενες τιμές να απέχουν πολύ από τις πραγματικότητες της αγοράς, είναι καλύτερο να εγκαταλείψουμε αυτή τη μέθοδο. Εν κατακλείδι, θα αναφέρω μερικές απλές αλλά μερικές φορές αποτελεσματικές μεθόδους για την επιλογή του ποσοστού απόδοσης:

  • μέθοδος υπολογισμού του πληθωρισμού ·
  • υπολογισμό βάσει εμπειρογνωμοσύνης ·
  • απόδοση ιδίων κεφαλαίων ROE.
  • μέθοδο πολλαπλασιαστών της αγοράς.

Εξετάσαμε τις βασικές μεθόδους υπολογισμού του προεξοφλητικού επιτοκίου για την αιτιολόγηση και την αξιολόγηση επενδυτικών σχεδίων. Οι ειδικοί των οποίων η δουλειά είναι να το έργο αυτό, θα ήθελα να συστήσω χρησιμοποιώντας διάφορες μεθόδους, περιλαμβάνονται υποχρεωτικά τους και την εμπειρία, και λαμβάνοντας υπόψη τον πληθωρισμό και το ποσοστό της επιστροφής στην αγορά κεφαλαίων. Πρέπει να ξεκινήσουμε με απλές επιλογές. Επιπλέον, είναι απαραίτητο να επιλέξετε την πιο κατάλληλη περίπλοκη μέθοδος για να κατανοήσουν τη λογική υπολογισμού μπορεί να προσαρμόσει τον τύπο για την επιχειρηματική πραγματικότητα και να εκτελέσει τους υπολογισμούς.

Η πρακτική δείχνει ότι πολλές επαναλήψεις υπολογισμών, ομαδικές συζητήσεις με εμπειρογνώμονες στον χρηματοπιστωτικό τομέα δίνουν ένα αξιοπρεπές αποτέλεσμα. Η ακρίβεια του προγραμματισμού αυξάνεται και οι προσπάθειες αποπληρώνονται. Μετά από όλα, ακόμη και ένα μικρό λάθος σε αυτή την παράμετρο είναι δαπανηρό. Όπως λένε, μετρήστε επτά φορές, κόψτε μια φορά!

Έκπτωση του επενδυτικού σχεδίου.

Ένα παράδειγμα.

Τα στοιχεία του παραδείγματος δείχνουν ότι ο δείκτης καθαρού κέρδους των ιδίων κεφαλαίων με το δανεισμό είναι 48% (σελ. 11) και υπερβαίνει σημαντικά το ποσοστό του δανείου κατά 12% (σελ. 5). Η επίδραση των δανειακών κεφαλαίων είναι 36% = 48% - 12%.

Έτσι, η έλξη δανειακών κεφαλαίων είναι οικονομικά δικαιολογημένη.

Το επενδυτικό σχέδιο αξιολογείται σε τρεις κατευθύνσεις:

• Ζημιές από επενδύσεις (κίνδυνοι).

Έκπτωση - αυτό είναι η διαδικασία διάθεσης διαφορετικών δαπανών για την αξιολόγηση της αποτελεσματικότητας του επενδυτικού σχεδίου στο κόστος της αρχικής ή της τελικής περιόδου που βασίζεται στη χρήση σύνθετων τόκων.

Η ανάγκη για προεξόφληση εξηγείται από το γεγονός ότι οι επενδυτικές δαπάνες αφαιρούνται από την παραλαβή του αποτελέσματος από ορισμένες το χρονικό διάστημα (καθυστέρηση)). Αυτό το χρονικό διάστημα δικαιολογείται από την οικονομική θεωρία ως μια προϋπόθεση που υποδηλώνει αυτό τα αποτελέσματα του σήμερα είναι υψηλότερα από τα αποτελέσματα του μέλλοντος, καθώς η κατάψυξη μετρητών θα προκαλέσει προσωρινές ζημίες. Ως εκ τούτου, ο επενδυτής δεν ενδιαφέρεται να προωθήσει το χρηματικό κεφάλαιο χωρίς επαρκή αποζημίωση από τις ζημίες. Αυτές οι απώλειες λαμβάνονται υπόψη με προεξοφλώντας το κόστος και τα αποτελέσματα. Η σύγκριση των εσόδων από τη χρήση των επενδυτικών κεφαλαίων με το ποσό της αποπληρωμής του δανείου αποτελεί προϋπόθεση για να δικαιολογηθεί η αποτελεσματικότητα των επενδυτικών σχεδίων.

Η πιο ευρέως χρησιμοποιούμενη μέθοδος για την κάλυψη του κόστους και των αποτελεσμάτων που εφαρμόζονται σε διαφορετικές χρονικές περιόδους, μέχρι τώρα.

Ένα παράδειγμα.Στην παραγωγή νέων προϊόντων προχωρούν 100 μονάδες χρημάτων. Σε ένα χρόνο θα πραγματοποιήσουν κέρδος στο ποσό του καθορισμένου ποσοστού εισοδήματος (προεξοφλητικό επιτόκιο). Έτσι, με προεξοφλητικό επιτόκιο 5 - 4%, το ποσό του εισοδήματος για το πρώτο έτος θα είναι HF S = 100 • 0,004 = 4 μονάδες. Κατά το δεύτερο έτος, το ποσό του εισοδήματος αυξάνεται σε PRPR = HF (1 + S) 2-ΚΒ = ΚΒ [(1 + S) 2-1] = 100 (1 + 0,04) 2-100 = 8,16 μονάδες. = 100 [(1 + 0,02) 2-1].

Επί σειρά ετών (Τ) το εισόδημα θα εκφράζεται ως

PRt = 5 = KB (1 + S) T - KB = 100 [(1 + 0,04) 5-1] = 21,67 μονάδες.

Από τη σκοπιά του δανειολήπτη, το προεξοφλητικό επιτόκιο - αυτή είναι η ελάχιστη αύξηση του εισοδήματος, το οποίο θα πρέπει να πάρει κατά τη διαδικασία της χρήσης του δανείου για να εξασφαλίσει την έγκαιρη επιστροφή του μόνο το μέρος του δανείου, το οποίο προβλέπει την καταβολή με το νόμιμο επιτόκιο προεξόφλησης. Με τη θέση του δανειστή (επενδυτής) - είναι το επιτόκιο (επιτόκιο δανεισμού), η οποία παρέχει το εισόδημα για κάθε μονάδα που καταβάλλονται πίστωσης. Σκοπιμότητα της επένδυσης σε ένα συγκεκριμένο προϊόν παρέχεται με την προϋπόθεση ότι η χρήση των αγαθών που αγοράζονται επιτρέπει για ένα ορισμένο χρονικό διάστημα να δημιουργήσει ένα ελάχιστο ποσό των κατατεθειμένα κεφάλαια (επενδύσεις). Για να συγκρίνουμε αυτές τις δαπάνες και τα αποτελέσματα, χρησιμοποιείται η μέθοδος έκπτωσης.

Ο παραγωγός αγαθών πληρώνει για τα αγαθά (μηχανές, εξοπλισμό και άλλα εργαλεία) που είναι απαραίτητα για την παραγωγή του στην καθορισμένη τιμή. Η επιστροφή από τη χρήση αυτών των εργαλείων εργασίας δημιουργείται εδώ και πολλά χρόνια. Η μέθοδος έκπτωσης σας επιτρέπει να υπολογίσετε το μελλοντικό συνολικό εισόδημα (κέρδος, εξοικονόμηση) από την αρχή της επένδυσης. Έτσι, η παρούσα αξία (DS) οποιοδήποτε εισόδημα (OL) μετά από μια χρονική περίοδο (Τ) με επιτόκιο (S) θα είναι:

όπου 1,2. t - έτη, κατά τη διάρκεια των οποίων αναμένεται να είναι το εισόδημα

να - τον αριθμό των πραγματικών ετών κέρδους.

Από τον τύπο προκύπτει ότι η μειωμένη τιμή (DS), δηλ. το προσαρμοσμένο συνολικό ποσό κέρδους που εισπράττεται για μια χρονική περίοδο Τ, θα είναι λιγότερο ετησίως, όσο μεγαλύτερη είναι η περίοδος για την οποία ο επενδυτής μπορεί να λάβει το απαιτούμενο κέρδος, και τόσο υψηλότερο είναι το επιτόκιο (S). Έτσι, με την αξία του ετήσιου κέρδους OL = 100 μονάδες. και το επιτόκιο S = 0,04 στο πρώτο έτος κέρδους θα είναι: PR1 = 100 / 1,04 = 96,1 μονάδες PR2= 100 / (1 + 0,04) 5 = 92,6 μονάδες. PR3 = 100 / (1 + 0,04) 5 = 82,2 μονάδες. Παρόμοια εικόνα παρατηρείται με την αύξηση του επιτοκίου. Η οικονομική εφικτότητα των επενδύσεων επιτυγχάνεται με βάση τη σύγκριση της τιμής των αγαθών και των εσόδων από τη χρήση τους. Το εισόδημα που ο οφειλέτης πρέπει να εισπράξει από τη χρήση για την παραγωγή των αγορασθέντων εργαλείων είναι η μέγιστη τιμή που θα μπορούσε να πληρώσει. Είναι ίσο με την παρούσα αξία (DS) από τα κεφάλαια που προωθήθηκαν και υλοποιήθηκαν στα εργατικά εργαλεία. Ο μελλοντικός καταναλωτής των αποκτηθέντων εργαλείων δεν θα πληρώσει περισσότερο από αυτό το κόστος (το ποσό που καθορίζεται από το ποσό DS), διότι σε άλλη περίπτωση είναι πιο κερδοφόρο γι 'αυτόν (ένας δανειολήπτης) να πάρει ένα ενοίκιο σε μια τράπεζα.

Η τιμή των αγαθών είναι η τιμή πώλησης, στην οποία αγοράζει ο αγοραστής.

Έτσι, με μειωμένο κόστος (DS), υπερβαίνουν την τιμή πώλησης των προϊόντων, δηλ. υπό την προϋπόθεση DS> Cotp, η αγορά αγαθών είναι σκόπιμη. Πότε DS = Cotp οι συνθήκες είναι εξίσου κερδοφόρες και οι απώλειες αποκλείονται από τον καταναλωτή. Αν το DS t,

όπου HFee - το ποσό της αποπληρωμής του ληφθέντος δανείου, λαμβάνοντας υπόψη το πιστωτικό επιτόκιο, τον πληθωρισμό και τον πληθωρισμό

HF - το ποσό του προηγμένου δανείου ·

S - το ετήσιο επιτόκιο του δανείου, σε κλάσματα μιας μονάδας ·

Εγώ - Η ετήσια αξία του πληθωρισμού, σε κλάσματα μιας μονάδας.

t - διάρκεια του δανείου, έτη.

Μια άλλη προσέγγιση για την αξιολόγηση της ευαισθησίας βασίζεται στη χρήση εσωτερικού ποσοστού απόδοσης ή καθαρής παρούσας αξίας.

Εσωτερικός συντελεστής απόδοσης (IRR), αντιστοιχεί στο προεξοφλητικό επιτόκιο (S), που εξασφαλίζει την ισότητα των παραπάνω αποτελεσμάτων (DS) και τις επενδύσεις κεφαλαίου που προέκυψαν (HFpr). Το προεξοφλητικό επιτόκιο καθορίζεται από τη λύση της ακόλουθης εξίσωσης:

όπου Ri - Έσοδα που επιτεύχθηκαν i-το βήμα του υπολογισμού ·

Ζі - δαπάνες που πραγματοποιούνται στο ίδιο βήμα.

t - περίοδο χρέωσης ·

HFі - κεφαλαιουχικές επενδύσεις, που προωθήθηκαν για την υλοποίηση του σχεδίου i-το βήμα του υπολογισμού.

Το επενδυτικό σχέδιο θεωρείται αποτελεσματικό, Όταν σε ένα δεδομένο ποσοστό έκπτωσης (S) πληρούται η ακόλουθη προϋπόθεση:

Το επιλεγμένο δείκτης υπολογίζεται με βάση το ποσό των εσόδων (έσοδα), το ποσοστό του πληθωρισμού και του ρυθμού δανεισμού.

Τα αποτελέσματα του υπολογισμού σας επιτρέπουν να αξιολογήσετε την οικονομική θέση για κάθε βήμα της περιόδου χρέωσης και, γενικά, για ολόκληρη την περίοδο χρέωσης, καθώς και τον δείκτη αποτελεσματικότητας του έργου. Στη συνέχεια, προσδιορίζεται το σημείο ισορροπίας, δηλαδή. μια κατάσταση όπου, με ελάχιστο όγκο υλοποίησης, το έργο δεν αναγνωρίζεται ως ζημιογόνο ή κερδοφόρο · τα έσοδα από τις πωλήσεις είναι ίδια με το κόστος παραγωγής και των πωλήσεων των προϊόντων. Με βάση την αναλυτική ανάλυση, καθορίζεται η οικονομική κατάσταση της επιχείρησης και μια στρατηγική για την ανάπτυξη της παραγωγής. Η ανάλυσή του επιτρέπει να δημιουργηθεί σύνορα της ασφάλειας (GB), που ορίζεται ως αναλογία των εσόδων του προβλεπόμενου όγκου πωλήσεων (BPpr), μετά την αφαίρεση των εσόδων που υπολογίζονται για το σημείο ισορροπίας (BPbz), στα έσοδα του προβλεπόμενου όγκου:

Ο κίνδυνος ζημιών που απορρέουν από τη χρήση ενός επενδυτικού σχεδίου θα είναι μικρότερη από περισσότερο ισοπαλία.

Ο υπολογισμός του αναμενόμενου κόστους και των αποτελεσμάτων στην αξιολόγηση της αποτελεσματικότητας του έργου πραγματοποιείται εντός της περιόδου υπολογισμού, της διάρκειας της δημιουργίας, της λειτουργίας και της εκκαθάρισης του επενδυτικού αντικειμένου, λαμβάνοντας υπόψη την τυπική διάρκεια ζωής της εγκατάστασης (μηχανήματα, εξοπλισμό και άλλα εργαλεία). Προϋπόθεση είναι να εξασφαλιστεί ο προβλεπόμενος ρυθμός απόδοσης ανά 1 ρούβλι. προηγμένα μέσα στη διαδικασία χρήσης των κατάλληλων εργαλείων.

Ένα παράδειγμα. Η επέκταση της παραγωγής για την κάλυψη της αυξανόμενης ζήτησης απαιτούσε την προσέλκυση κεφαλαίων ύψους KV- 30 εκατομμύρια ρούβλια. Τα έσοδα για την αύξηση της παραγωγικής ικανότητας έχουν ως εξής: Δ1 - 10 εκατομμύρια ρούβλια. Δ2 - 20 εκατομμύρια ρούβλια? Δ3 - 34 εκατομμύρια ρούβλια. Δ4 - 50 εκατομμύρια ρούβλια. Δ5 - 64 εκατομμύρια ρούβλια.

Κανονική διάρκεια ζωής ΤΚ. - 5 έτη, προεξοφλητικό επιτόκιο S-15%.

Προσδιορίστε την αποτελεσματικότητα του έργου για την επέκταση της παραγωγής.

Τρέχουσα παρούσα αξία (DS), θα είναι:

Καθαρή παρούσα αξία (BHP)

BHD = DS-KB = 106.63 - 30 = 70.63.

Η ανασυγκρότηση είναι οικονομικά δικαιολογημένη από τότε CHDD - θετική αξία και το επίπεδο κερδοφορίας (κερδοφορίας) του έργου Rcr = DS / CS = 106,63 / 30 = 3,55 και υπερβαίνει μια τιμή στόχο ή ρυθμιστική αποδοτικότητα, δηλ 3.55> Rpl. Σε περίπτωση που οι κεφαλαιουχικές επενδύσεις προωθηθούν σε βάρος ενός δανείου, το ποσό της αποπληρωμής του χρέους θα είναι HFεπάνω= Κβ (1 + S) Τ =30 (1 + 0,15) 5 -3 • 2,01 = 60,3 εκατομμύρια ρούβλια.

CHDD = 106,63 - 60,3 = 46,6 εκατομμύρια ρούβλια.

Το έργο είναι επίσης αποτελεσματικό: Rpr = 106,63 / 60,3 = 1,76. Για τον καθορισμό του ανώτατου ορίου του επιτοκίου (S) στο οποίο θα τεθεί σε ισχύ το σχέδιο, η μέθοδος επεξεργασίας του επιτοκίου χρησιμοποιείται για τον καθορισμό του ελάχιστου διακένου μεταξύ DS και HFpr. Με άλλα λόγια, με ποιο ανώτατο επιτόκιο είναι η επέκταση της παραγωγής οικονομικά δικαιολογημένη. Έτσι, πότε S = 0,3 ΧΔΔ + 53,75 εκατ. Rbl. S = 0,5 CHD + 36,5. S = 0.65 BHD + 1.65. S = 0,7 BHD = 5,6 εκατομμύρια ρούβλια.

Συνεπώς, η επέκταση της παραγωγής δικαιολογείται οικονομικά ακόμη και στο S-0.65, και στο S-0.7 το έργο είναι αναποτελεσματικό.

Στην πραγματικότητα, η καθαρή παρούσα αξία είναι πολύ μεγαλύτερη από τις ανάγκες των επενδυτικών κεφαλαίων και ο επενδυτής μπορεί να σε ενδιαφέρει.

Η έκπτωση υπολογίζει την καθαρή παρούσα αξία (TTS), που χρησιμοποιείται για να συνοψίσει τα χαρακτηριστικά των επενδυτικών αποτελεσμάτων.

Καθαρή παρούσα αξία - είναι το κέρδος από το επενδυτικό σχέδιο, που φέρεται μέχρι σήμερα. Πότε TTS > 0 παρέχεται ποσοστό απόδοσης που υπερβαίνει τη μέση τιμή του κεφαλαίου (CΤετ). Υπολογίστηκε TTS δίνεται ως η διαφορά μεταξύ του παρόντος με την παρούσα αξία (προεξοφλώντας) και το ποσό της επένδυσης κεφαλαίων, δηλ μεταξύ του ποσού των ταμειακών ροών για την περίοδο λειτουργίας του επενδυτικού σχεδίου (DS) και το ποσό των χρημάτων που επενδύθηκαν στην εφαρμογή του (IS), ή TTS = DS-IS.

Ένα παράδειγμα. Για να επενδύσει το έργο, ο δανειστής έλαβε δύο εκδόσεις των αρχικών δεδομένων.